MegaETH hợp tác Ethena ra mắt stablecoin USDm thay đổi mô hình phí Layer 2, bước ngoặt mới cho Ethereum

Trong cuộc đua mở rộng Ethereum, MegaETH hợp tác Ethena ra mắt stablecoin USDm. Điểm khác biệt lớn nhất của USDm là mô hình phí giao dịch “at-cost”, tức chi phí gốc được tài trợ từ lợi suất dự trữ. Cách tiếp cận này hứa hẹn giảm áp lực phí, mở đường cho những ứng dụng on-chain có quy mô lớn. Cùng MACONARC khám phá chi tiết về USDm và tác động của nó trong bài viết dưới đây.

Nội Dung Chính

MegaETH và Ethena: Cái bắt tay chiến lược

Để hiểu rõ hơn vì sao USDm được xem là bước ngoặt, hãy cùng nhìn lại vai trò của từng bên trong thỏa thuận hợp tác này.

Bối cảnh ra đời của USDm

Trong mô hình Layer 2 truyền thống, sequencer (trình xử lý giao dịch) thường áp dụng cơ chế tính phí có biên lợi nhuận (sequencer margin). Điều này khiến các bên khó dung hòa lợi ích:

Người dùng & dApp: muốn phí rẻ và ổn định.
Mạng lưới & sequencer: mong phí cao để tối đa hóa doanh thu.

Hệ quả là nhiều ứng dụng đòi hỏi throughput lớn (gaming, thanh toán vi mô, streaming…) gặp khó khăn vì chi phí không thể duy trì ở mức thấp lâu dài.

USDm ra đời như một lời giải, thay vì dựa vào phí để kiếm lợi nhuận, MegaETH sẽ sử dụng lợi suất từ dự trữ stablecoin để tài trợ chi phí mạng, đưa phí gas về sát mức chi phí vận hành thực tế.

MetaETH ra mắt USDm, tận dụng lợi suất dự trữ stablecoin để giảm phí gas

Vai trò của Ethena trong dự án

Ethena không còn xa lạ với cộng đồng DeFi. Đây chính là đơn vị đã phát triển USDe, một stablecoin thuật toán lai có tổng giá trị khóa (TVL) hơn 13 tỷ USD. Với kinh nghiệm này, Ethena trở thành đối tác lý tưởng để cùng MegaETH phát triển USDm.

Đặc biệt, Ethena sở hữu hạ tầng stablecoin USDtb, được bảo chứng bằng quỹ trái phiếu tokenized của BlackRock (BUIDL). Đây chính là nền tảng dự trữ cho USDm, giúp đồng tiền này duy trì tính ổn định và khai thác lợi suất bền vững.

Với thành công từ USDe, Ethena mang kinh nghiệm và uy tín để hợp tác cùng MegaETH phát triển USDm

USDm – Stablecoin tái định nghĩa phí Layer 2

Điểm đặc biệt của USDm nằm ở cơ chế sử dụng lợi suất dự trữ để chi trả phí, đưa phí gas về mức “at-cost” thay vì phụ thuộc vào sequencer margin.

Cơ chế hoạt động

Khác với các stablecoin thông thường, USDm được thiết kế để phục vụ hạ tầng Layer 2. Cụ thể:

Người dùng nạp USDm để thanh toán phí gas.
Lợi suất từ dự trữ (chủ yếu là trái phiếu Mỹ tokenized) sẽ được sử dụng để bù đắp chi phí vận hành sequencer.
Phí giao dịch được tính at-cost, tức bằng đúng chi phí thực tế, không cộng margin.

Ưu điểm vượt trội

Phí giao dịch siêu rẻ: phí gas có thể ổn định dưới 1 cent, thay vì dao động tùy thị trường.
Công bằng cho cả người dùng và nhà phát triển: mạng lưới không còn động lực ép phí cao.
Mở ra không gian ứng dụng mới: với phí cực thấp, các lĩnh vực như gaming on-chain, live streaming, micropayment hay DeFi high-frequency có thể hoạt động mượt mà.

Cấu trúc dự trữ của USDm

Theo công bố, USDm phiên bản 1.0 sẽ dựa trên USDtb – stablecoin của Ethena hiện đã có hơn 1,5 tỷ USD lưu hành. Nguồn dự trữ chính từ trái phiếu chính phủ Mỹ tokenized thông qua quỹ BlackRock BUIDL và các tài sản sinh lợi suất an toàn khác, có thể mở rộng dần trong tương lai.

Điểm đáng chú ý là lợi suất này không được trả trực tiếp cho người dùng, mà ưu tiên dùng để duy trì cơ chế phí at-cost. Điều này giúp USDm vừa đảm bảo ổn định, vừa phục vụ mục tiêu lâu dài của MegaETH.

Bằng cách này, MegaETH vừa tuân thủ các quy định pháp lý (như GENIUS Act) vừa tránh tạo áp lực trả lãi trực tiếp như một số stablecoin “yield-bearing” khác.

USDm 1.0 có nguồn dự trữ chính từ trái phiếu chính phủ Mỹ tokenized qua quỹ BlackRock BUIDL

Ý nghĩa đối với hệ sinh thái Ethereum và DeFi

USDm có thể trở thành chất xúc tác quan trọng, định hình lại mối quan hệ giữa người dùng, nhà phát triển và các Layer 2 trên Ethereum.

Tác động với người dùng

Người dùng cuối chính là nhóm hưởng lợi lớn nhất từ USDm. Nhờ cơ chế phí rẻ và ổn định, trải nghiệm giao dịch trở nên mượt mà hơn, không còn nỗi lo phí gas tăng đột biến. Đồng thời, họ cũng dễ dàng tiếp cận các ứng dụng vốn trước đây bị hạn chế bởi chi phí quá cao.

Tác động với nhà phát triển

Đối với các nhà phát triển, USDm giúp giảm đáng kể rào cản chi phí, mở rộng khả năng triển khai dApp mà không sợ mất người dùng vì phí đắt đỏ. Quan trọng hơn, mô hình này còn khuyến khích sự sáng tạo, cho phép thử nghiệm những ý tưởng mới như trò chơi on-chain thời gian thực, thị trường prediction tốc độ cao hay dịch vụ streaming thanh toán vi mô.

Tác động với Ethereum

Ở tầm vĩ mô, MegaETH với USDm đang giới thiệu một mô hình cạnh tranh mới giữa các Layer 2. Nếu USDm chứng minh được tính hiệu quả, nhiều mạng L2 khác có thể sẽ sớm áp dụng cơ chế phí “yield-backed gas fee”. Điều này giúp đa dạng hóa hệ sinh thái Ethereum và giúp nó gia tăng sức cạnh tranh trước những blockchain thay thế có chi phí thấp hơn.

USDm thành công có thể thúc đẩy đa dạng hoá hệ sinh thái Ethereum

Rủi ro và thách thức cần lưu ý

Dù mang tính đột phá, USDm cũng đối mặt với một số rủi ro:

Phụ thuộc vào lợi suất trái phiếu Mỹ: nếu lãi suất thị trường giảm mạnh, nguồn thu bù phí cũng giảm theo.
Rủi ro pháp lý và lưu ký: việc sử dụng quỹ trái phiếu tokenized vẫn cần khung pháp lý rõ ràng.
Minh bạch dự trữ: để giữ niềm tin, MegaETH và Ethena cần công bố số liệu dự trữ và kiểm toán định kỳ.
Khả năng mở rộng: khi số lượng giao dịch tăng lên hàng trăm nghìn TPS, lợi suất có còn đủ để duy trì cơ chế at-cost?

Việc MegaETH hợp tác Ethena ra mắt stablecoin USDm, thay đổi mô hình phí Layer 2 không đơn thuần là một dự án stablecoin mới, mà còn là một thí nghiệm mô hình kinh tế. Thay vì kiếm lợi từ việc “đánh thuế” người dùng qua phí gas, MegaETH chọn cách sử dụng lợi suất tài sản dự trữ để duy trì hoạt động.

Nếu thành công, đây sẽ là bước ngoặt quan trọng cho Ethereum scaling, giúp mở ra thế hệ ứng dụng on-chain mới, nơi phí giao dịch không còn là rào cản.